九牛网宇树、长鑫IPO过会背后：险资长钱下注硬科技

　　● 本报记者吴杨

　　宇树科技、长鑫科技……在近期IPO过会的明星企业背后，险资机构的身影格外引人注目。

　　从存储芯片到GPU，保险资金通过直接持股、股权投资计划、私募基金等方式，加速布局硬科技赛道。在利率下行、优质资产荒的背景下，“投早、投硬、长钱长投”已成为险资穿越周期的共识。

　　险企现身股东行列

　　宇树科技披露的招股书显示，多家保险公司以有限合伙人（LP）身份间接持有宇树科技股份。其中，南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）的LP名单中出现友邦人寿、中美联泰大都会人寿等险企，它们通过该基金间接持有宇树科技1.193%的股份。此外，瑞众人寿、新华人寿通过参股金石成长股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）间接持有宇树科技股份，中邮人寿通过中国互联网投资基金间接持有宇树科技股份。

　　再看长鑫科技。其最新招股书显示，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创6家险资主体，发行前合计持股比例3.96%，发行后稀释至约3.57%。国盛证券研报显示，若长鑫科技市值突破668.12亿元，这6家险资主体即可实现盈利。长鑫科技2026年一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。公司预计今年上半年将实现归母净利润500亿元至570亿元，同比大幅增长。

　　2023年3月，长鑫科技前身睿力集成电路有限公司完成第七轮增资，上述6家险资主体合计认缴出资额23.85亿元。彼时，长鑫科技尚未实现规模化盈利，2023年、2024年公司归母净利润均为负数。此次IPO募集资金，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造等项目，是公司基于业务发展阶段特点和技术研发创新要求对现有业务进行扩充和延伸。

　　多路并进

　　上述案例体现了险资精细化的多层次投资结构——通过直接持股、保险资管计划和保险系私募基金等路径协同发力。

　　具体来看，长鑫科技招股书显示，和谐健康、阳光人寿、中邮人寿为直接持股，发行前持股比例分别为1.50%、0.37%、0.37%，发行后持股比例分别为1.35%、0.34%、0.34%。而人保资本、国寿投资均代表股权投资计划持股：国寿投资代表国寿投资—睿力集成股权投资计划持股，认购人为国寿财险；人保资本代表人保资本—睿力集成股权投资计划持股，认购人为光大永明人寿和人保寿险。

　　业内人士表示，通过设立股权投资计划的方式，险资可以撬动更多资金参与一级市场布局，同时以结构化安排匹配不同保险主体的收益预期和风险承受能力。

　　除了直接持股和股权投资计划，私募股权基金也在其中扮演了重要角色。长鑫科技股东之一人保科创，其管理人为人保资本股权投资有限公司，基金份额持有人既包括人保寿险、人保财险，也包括持有该基金30%财产份额的建信领航，而建信领航的有限合伙人包括建信人寿、中邮人寿、中国人寿等险企。此外，工银安盛人寿、中宏人寿等通过北京君联晟源股权投资合伙企业（有限合伙）间接持有长鑫科技股份。

　　东方证券研究所非银金融首席分析师张凯烽表示，长鑫科技IPO过会有望提升市场对险资一级股权投资价值的关注度，险资长期股权资产配置能力和优质产业项目储备价值逐步显性化。

　　发力硬科技

　　近年来，险资的投资布局正加速从传统基建、不动产等领域，转向半导体、人工智能等新质生产力赛道。截至2026年一季度末，人身险公司和财产险公司投向股票与证券投资基金合计余额5.9万亿元，较2025年末增加约2010亿元。

　　险资重仓硬科技有着清晰的底层逻辑。国盛证券非银分析师王维逸表示，从负债端看，保险资金具有20年至30年超长久期，稳定性强、赎回压力小，天然匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地、成长壮大的发展规律。从资产端看，未上市股权与传统资产的相关性较低，能有效降低集中度风险。在利率下行、非标资产荒背景下，适度加大对科创企业的股权投资，是险资提升投资收益率、穿越低利率周期、对抗利差损风险的重要路径。

　　与此同时，监管政策持续松绑。2025年以来，监管部门通过上调权益类资产投资比例、调降股票投资相关风险因子、开展保险资金长期投资改革试点等措施，持续为险资长钱长投提供支持。